UNA CONVERSACIÓN SOBRE ESPECULACIÓN.

La siguiente conversación se sostuvo a principio de febrero del 2016 con una de las CEO de fondos de cobertura más hábiles en finanzas, y con un interesante punto de análisis sobre el comportamiento de los mercados financieros internacionales, y su incidencia en un tema de moda en El Salvador: Las pensiones. 

Obviamente por razones de seguridad, el nombre de nuestra especuladora ha sido cambiado, ya que de otra forma, y dicho en sus propias palabras, “tendría que estar operada del cerebro para venir a El Salvador"; pero lo importante es que tuvo el valor para hacerlo.

En razón de lo anterior a nuestra especuladora la llamaremos: ELBA BOSSO.

Estudios Notariales y Registrales Inmobiliarios ó ENRI: - Elba es un gusto tenerte en El Salvador, bienvenida, y gracias por acceder a ilustrarnos sobre temas de mercados financieros internacionales.

ELBA: - Si gracias, el gusto es mío. Y hablemos rápido, porque no me quiero quedar mucho tiempo en tu violento país. No me gustaría morir por causas naturales.

ENRI: - ¿Causas naturales?. ¿Te sientes bien?.

ELBA: - Si. Cuando digo causas naturales, me refiero a un disparo en la cabeza que naturalmente me mataría.

ENRI: - Eh..si te comprendo cuando dices violento….Bueno Elba, tu eres una CEO de uno de los más reconocidos fondos de cobertura a nivel internacional, también llamados “Hedge Funds”, y además inversionista y especuladora.

ELBA: - Si. Así es.

ENRI: - Y como tal, tú tienes puesto el dedo en el pulso de los mercados financieros internacionales, ¿cierto?.

ELBA: - Eso es correcto.

ENRI: - A principio de este 2016 hemos tenido mucha turbulencia o volatilidad a nivel internacional, tanto en los mercados de divisas como de commodities. Tú sabes, hablo del petróleo, oro, euro, dólar, etc.

ELBA: - Estas en lo correcto otra vez.

ENRI: - ¿Y qué es lo que ha causado esa turbulencia o volatilidad?.

ELBA: - Bueno mira, debes tratar de entender 2 cosas sobre los mercados..

ENRI: - Ok, ¿cuales son?.

ELBA: - La primera es que están formados por gente con un agudo sentido de sofisticación y exquisitez, grandes conocedores… personas como yo por ejemplo; y la segunda cosa, es que los mercados están dirigidos por sentimientos.

ENRI: - Muy bien…. ¿Y eso que significa?.

ELBA: - ¿Qué significa dices?...uhmm…en que estaba pensando cuando vine a tu país.. Imagina, y creo que lo puedes hacer, un escenario donde todo marcha bien en los mercados… pero de pronto.. una de estas personas sofisticadas y exquisitas se levanta un día y dice: “OH DIOS MIO!, LOS INDICES ESTAN CAYENDO!!, EL GOBIERNO HA ANUNCIADO NUEVOS IMPUESTOS!!, LA COTIZACIÓN  DE  MIS ACCIONES SE VIENE ABAJO!!. SEÑOR AYUDAME!!, LO ESTOY PERDIENDO TODO!!, TE JURO QUE ME CONVIERTO AL EVANGELIO SI ME SACAS DE ESTA!!. ¿QUE VOY HACER?, ¿QUE VOY HACER?!!!!.

ENRI: - Eh… ¿vender?.

ELBA: - SI, SI, SI, VENDO!, VENDO!... ME SALGO DEL MERCADO YAAAA!!!!.

ENRI: - Que locura!.

ELBA: Si precisamente.

ENRI: - Ok, y luego, ¿qué pasa?

ELBA: - Unos días después..la misma persona aguda y sofisticada dice: “AHORA CREO QUE TODO VA BIEN, CREO QUE SOY RICO DE NUEVO, NO NECESITO A NADIE!!.. YOOO ME HE LEVANTADO, SIN LA AYUDA DE NADIE!!.

ENRI: - ¿Y comienzas a comprar?.

ELBA: Así es, como todo esta bien, COMPRO, COMPRO, Y COMPRO!!.

ENRI: - Mira que si es una locura!.

ELBA: - No. No lo es…. Eso mi amigo, es lo que llamamos sentimiento del mercado.

ENRI: - Oye, pero me parece que estamos exagerando un poco, ¿no?.

ELBA: - No estoy segura si llamarlo exageración, pero hace unos meses cuando la bolsa de New York cayó, un corredor de una firma de bolsa muy respetada, Goldman Sachs, me confesó:

“Los agentes del mercado no saben si comprar el rumor y vender la noticia, o hacer lo opuesto; o hacer ambas cosas; o no hacer ninguna, todo según la dirección del viento”.

ENRI: - Este… Y esa es la clase de análisis rigurosos por los cuales se pagan enormes sueldos corporativos?.

ELBA: - Si exacto. Algunos días después, ciertos bancos como el HSBC o el Citigroup dicen: “Volvemos a ser felices”.

ENRI: - Comprendo. … Bueno, la verdad es que no hay un sueldo que pueda pagar por una sabiduría de mercados tan profunda. Esa gente recibe millones de dólares en bonos de salario.

ELBA: - Si, puedo dar fe de eso.

ENRI: - Eso nos lleva al siguiente tema: ¿Cuáles son las causas reales de la volatilidad de los mercados?. Por ejemplo, ¿Qué fue lo que origino la crisis financiera del 2008?.

ELBA: - Para el caso de la crisis del 2008 lo que disparo la volatilidad fueron las hipotecas de alto riesgo, mejor conocidas como hipotecas subprime en los Estados Unidos.

ENRI: - ¿Y cómo funciona ese instrumento?.

ELBA: - Menos mal que tienes una maestría en finanzas...como funciona preguntas..uhmm Está bien. Ahora imagina, si puedes, a un pobre diablo todo desmangado viviendo en una casucha en Alabama… y se le acerca un tipo que le dice: ¿QUIERES QUE TE PRESTE DINERO PARA QUE COMPRES O REPARES TU CASA ANTES QUE SE CAIGA?.

ENRI: - ¿Y este tipo es un banquero?.

ELBA: - No que rayos!, es un ejecutivo de crédito de un banco, cuyo sueldo depende de cuantos créditos pueda colocar.

ENRI: - Así que los criterios para dar crédito no eran fiables.

ELBA: - Correcto.

ENRI: - ¿Y que pasa después?.

ELBA: - Bueno ese crédito se une a otros, y se forma una cartera de créditos con garantías hipotecarias, que es “empaquetada ó titularizada” junto con otras carteras, formando paquetes gigantescos para emitir valores.

ENRI: - ¿Y nadie entra en detalles acerca de la calidad de los créditos que representan esas carteras?.

ELBA: - Por supuesto que no!. Además es muy aburrido hablar de ello. Bueno, eso se lleva a Wall Street, y entonces algo extraordinario pasa. De alguna forma, ese paquete de deudas arriesgadas deja de serlo, y se convierte en un “Vehículo de Inversión Estructurado”, por obra y magia de las firmas de bolsa y los Hedge Funds como el mío.

ENRI: - ¿Los famosos SIV? (Structured Investment Vehicle).

ELBA: - Si exacto.

ENRI: - Ya veo. Y entonces alguien como tú, va y lo compra.

ELBA: - Si así es, lo compro. Y luego hago una llamada a otro inversionista que está en Tokio por ejemplo, y le digo: “Tengo un paquete de SIV, ¿lo quieres comprar?”. El o ella me pregunta: “¿Qué hay adentro del paquete?”. Yo le respondo: “No tengo idea”. Me responde: “¿Cuánto quieres?”. Yo le digo: “100 millones de dólares”. Me dice: “Acepto”. Y ya estuvo.

ENRI: - Y presumiblemente, eso puede pasar varias veces, de estar vendiendo el mismo paquete de un inversionista a otro. Y cada vez que lo hagas, tú o alguien como tú, sacará grandes beneficios de esa transacción.

ELBA: Pues claro que si. No puedes esperar que lo haga de gratis. Es un trabajo duro.

ENRI: - Pero aun sabiendo que en esos paquetes habían muchas deudas arriesgadas.. ¿Qué es lo que había en ellos que atraía a los inversores?.

ELBA: - Es que esos instrumentos tenían muy buenos nombres.

ENRI: - ¿Te refieres a que los proponían firmas muy responsables?.

ELBA: - No rayos!. Nada que ver con la responsabilidad. Me refiero a que los instrumentos llamaban la atención por como se nombraban. Te voy a dar un ejemplo, Bear Stearn en el 2008, tenia 2 de esos instrumentos, uno se llamaba “Fondo Estratégico de Crédito Estructurado de Alta Gama”, y otro se llamaba “Fondo Apalancado de Crédito Estructurado de Alto Rendimiento”.

ENRI: - Si.. tienes razón… suenan interesantes…hasta me dan ganas de invertir.

ELBA: - Y ahí esta la magia del mercado!, lo que empezó como un crédito a un pobre diablo acabado economicamente, se convirtió en un instrumento financiero. Claro, la historia hubiera sido diferente si el nombre del instrumento hubiera sido: “Fondo con deuda del pobre diablo desempleado”.  

ENRI: - Si. Porque probablemente alguien hubiera sospechado de algo con un nombre así. Pero a pesar de tener esos nombres tan plausibles, seguramente la realidad es que la gente que invirtió en esos instrumentos fue tremendamente estúpida.

ELBA: - No, no. Lo estúpido fue que a alguien se le ocurrió preguntar cuanto realmente valían esas carteras. Porque de no haberlo hecho todo hubiera seguido como siempre.

ENRI: - Pero eso se convirtió en un colapso financiero!.

ELBA: Si tienes razón. Ahí te das cuenta que nadie es perfecto. Pero lo importante fué que los bancos centrales nos pagaron con el dinero de los contribuyentes, a nosotros los especuladores, todo lo que perdimos apostándole a los instrumentos como los antes mencionados.

ENRI: - Muy mal, eso se puede entender como una recompensa a la codicia y estupidez de los especuladores.

ELBA: - No, no. Eso es lo que yo llamo recompensar “el ingenio del mercado”. Es más, esto se aplica a tu país que tanto me gusta.

ENRI: - ¿Qué no dijiste que te querías ir rápido?.

ELBA: - Si, y no me gustaría vivir en este país. Pero me gusta por lo violento y corrupto que es.

ENRI: - ¿Podrías explicarme eso que has dicho?

ELBA: - Mira la violencia de tu país tiene raíces internas que vienen desde antes de su guerra civil, tu sabes ricos contra probres, causas estructurales, etc., y raíces externas que vienen de las pandillas en Estados Unidos. No nos engañemos el odio no se olvida. Y como hay odio eso llama a ir en contra todo lo que sea el orden estatal, y para evadir ese orden o reglas del estado aparece la corrupción, la cual a su vez, justifica la violencia contra el estado. Un perfecto circulo vicioso!. Lo anterior hace que tu país emita deuda de toda clase de forma desenfrenada. Y eso como especuladora me conviene.

ENRI: - ¿Te conviene?.

ELBA: - Si. Por su deuda. Ustedes ofrecen altos intereses debido a los problemas en su economía nacional, y esa deuda que yo compro, la puedo vender o recomprar según me paresca cuantas veces quiera… y sin perder los intereses que gano; sobre todo si hago operaciones de reporto al prestar títulos de deuda salvadoreña en mercados secundarios. El estado salvadoreño me paga los intereses de deuda, y el reportado me paga un precio por los títulos de deuda salvadoreña que presto. ¿Grandioso no?. Tengo generaciones de salvadoreños esclavizados para pagarme.. Ja, Ja, Ja..!!!.

ENRI: - Hablas como una malvada.

ELBA: - ¿Yo malvada?. ¿Ya viste lo que hace tu gobierno al colocar deuda en los mercados internacionales ofreciendo altos intereses?. ¿Quién paga un 6% anual?, ¿que gobierno en su sano juicio se fondea usando pensiones?. Solo ustedes!. Una deuda sana anda por el 1.5% o 3% a lo sumo. Y eso que en el caso salvadoreño, tu gobierno usa el dinero de tu sistema de pensiones al cual paga en contra prestación menos del 2% anual.

ENRI: - Sin hablar del sano juicio del gobierno...Eso es correcto. Pero debes de preguntarte: ¿Qué pasara si el gobierno salvadoreño no puede pagarte el capital y los intereses de la deuda que compraste?. ¿Qué dirías de eso?.

ELBA: - Pues te diría lo que siempre digo cuando compro deuda de países pobres como el tuyo. QUE NO SOMOS NOSOTROS LOS ESPECULADORES LOS QUE SUFRIREMOS, SINO TU DESGRACIADO FONDO DE PENSION.

ENRI: - ¡?!!!...Se nos acabo el tiempo....gracias por acompañarme en esta charla Elba, ha sido un placer.

ELBA: -Igualmente. Adiós. Y no olvides "ingenio del mercado".

¿POR QUE NO INVERTIR EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES UTILIZANDO LA BOLSA DE VALORES SALVADOREÑA?.

Se ha hablado mucho de los peligros de invertir en los mercados financieros internacionales. La crisis financiera del 2008 todavía ha dejado algunas secuelas difíciles de borrar, y ha dejado una especie de miedo entre los inversores para no colocar sus recursos en alguno de los instrumentos financieros conocidos a nivel internacional.

Sin embargo, no deja de ser una buena oportunidad el aprovechar las subidas y bajadas de los mercados bursátiles internacionales, para hacer una ganancia decente y aceptable por los recursos invertidos en determinado instrumento financiero, y la única manera legal de hacerlo es por medio de una casa de corredores de bolsa debidamente autorizada.

La Bolsa de Valores de El Salvador inicio sus operaciones en 1992, bajo la mano guía de su fundador, el doctor Guillermo Hidalgo Quelh de grata recordación, con 12 Casas de Corredores de Bolsa.

Como sabemos una bolsa de valores, es en realidad un "mercado de títulos valores", especialmente de acciones, bonos o papeles de deuda, donde todos los días de lunes a viernes, y salvo los días feriados, se negocian millones de dólares en compra y venta de esos títulos.

Hoy la Bolsa de Valores salvadoreña pone a disposición de los inversionistas locales las acciones de empresas extranjeras por medio de las casas de bolsa autorizadas; acciones internacionales tales como: 3M, APPLE, COCA COLA, CATERPILLAR, CHEVRON, FACEBOOK, PEPSI, WALT-MART, INTEL, STARBUCKS, EBAY, YAHOO, ALCOA, CITIGROUP, BANK OF AMERICA, PFISER, MCDONALS, AT&T, GENERAL ELECTRIC, MICROSOFT, P&G, etc.

La Bolsa de Valores de El Salvador negocia más de 50 acciones internacionales por medio de las Casas de Corredores de Bolsa debidamente autorizadas, así como también se negocian más de 10 fondos de inversión indexados en la Bolsa de New York, como por ejemplo el Standar & Poors 500 (NYSE:SPY).

¿Se necesita mucho dinero para invertir en bolsa?, pues la verdad que no, sobre todo porque ya tenemos una Ley de Fondos de Inversión que permitirá la participación de pequeños inversionistas en un fondo común, en donde se indicará los instrumentos financieros con los cuales se formará el fondo, y que ofrecerá rentabilidades que sean atractivas para el público.

¿Cómo comenzar?. Lo principal es educarse en materia de mercados financieros internacionales, y después ponerse en contacto con una Casa de Corredores de Bolsa local, y preguntar por los instrumentos financieros que ofrece, y las comisiones que cobra por compra de activos o instrumentos negociados en bolsa.

Se dice que un inversor educado es un inversor que tendrá una ventaja competitiva con respecto a otros que no sean educados. ¿Por qué no empezar este día?. 

Puede comenzar conociendo la Bolsa de Valores de El Salvador por medio de este link: 

www.bolsadevalores.com.sv

UTOPIA: Y SI EL FIDEICOMISO DE OBLIGACIONES PREVISIONALES HUBIERA SIDO SOBRE LOS INGRESOS DE LOS ACTIVOS PRIVATIZADOS EN 1991 y 1996 EN LUGAR DE LAS AFPs EN 2006?.

Por Brian R. Castaneda.

Es realmente difícil de creer que el gobierno salvadoreño entre los años 1992 y 1996 no se hubiera dado cuenta de la deuda previsional que se venía encima, considerando que tenía ante sí un periodo de post guerra, en el cual, ya no habría "ayuda militar" contra ninguna insurgencia, y que las deudas durante la guerra se acumularían como cuando se acumulan los recibos no pagados de agua ó luz.. y entre esas deudas, la deuda de pensiones.

Ok, después de 1992, entramos a un proceso de arreglar las cosas, y hay que reconocerle eso al gobierno de entonces.. lástima que no pensó a largo plazo, sino al corto plazo; había que cubrir algunos gastos privatizando algunos activos que tenía el estado salvadoreño como la banca, y las telecomunicaciones; activos que dicho sea paso, generan ingresos diarios, y que si hubieran sido canalizados adecuadamente, a este tiempo del 2016 nadie se estaría quejando del pago de las pensiones.

Sabiendo que existe una deuda estatal desde tiempos inmemoriales, y con una clausura al menos formal de un ciclo de guerra civil, hubo una falta de visión que se revolvió con la torpeza administrativa de los gobiernos salvadoreños entre 1991 y 1996.

¿Qué paso en 1991?, la re-privatización de la banca estatizada en 1980.

Hay veces que al gobierno salvadoreño le gusta pasar por un "deja vu", es decir, situaciones anteriormente previstas, pero que por alguna razón son desechadas,  para volverlas a implementar posteriormente. Ejemplo de eso es la Superintendencia del Sistema Financiero o SSF.

La SSF nace en 1990 con su ley orgánica con facultades centralizadas para fiscalizar y vigilar a los bancos comerciales, bolsa de valores y los miembros del mercado de valores, aseguradoras y entidades de pensiones como ISSS, INPEP, IPSFA, etc.

Pero luego de 1995 surgen como sacadas de la manga del gobierno una "Superintendencia de Valores", y una "Superintendencia de Pensiones" con sus respectivas leyes orgánicas, que eran copia de la ley de la Superintendencia del Sistema Financiero anteriormente aludida. ¿Cual era el objeto de crear tales entidades, si ya había una establecida con facultades consolidadas?..la justificación era una fiscalización especializada!.....por favor!..¿realmente era necesaria?.

El caso es que en 2011, el gobierno hace desaparecer las superintendencias de valores, y pensiones, dejando nuevamente a la Superintendencia del Sistema Financiera a cargo de la fiscalización como en 1990 con alguna modificaciones de vigilancia consolidada. ¿Cuánto nos costó a los contribuyentes ese "deja vu" de separar funciones de una entidad, y luego volverlas a reunir?.  ¿Instituto de Información Pública, estas ahí?.

Bueno volviendo al asunto del Fideicomiso, no vamos a entrar a analizar que es un fideicomiso, solo diremos que el fideicomiso sirve para lograr un objetivo, y en donde participa una persona que se llama "fideicomitente" que es el que establece el fideicomiso, pone los recursos, y señala el objetivo; otra persona que se llama el "fideicomisario" que es el que recibe los beneficios del fideicomiso ó para quien esta creado, y una última que se llama el "fiduciario" que es el que administra el fideicomiso, que es un banco.

Si aplicáramos la idea que Antonio Saca nos impuso con el fideicomiso en el 2006, diríamos que para 1991 el fideicomitente hubiera sido el estado, los fideicomisarios los pensionados, y el fiduciario el banco central o un banco x.

¿Como funcionaria esto?. En teoría los bancos utilizan la intermediación financiera para hacer negocios. La intermediación financiera consiste en captar dinero del público bajo la forma de ahorro, para colocarlo bajo la forma de crédito y percibir rentabilidad de los intereses provenientes del crédito. Lógicamente los intereses por ahorro son más bajos que los de crédito, y esa diferencia es la ganancia del banco. 

Pues bien, que tal si en el proceso de privatización de 1991, se le hubiera impuesto a los bancos privatizados la obligación de apartar un "reserva especial", aparte de las reservas legales a los cuales están obligados por ley, como un "aporte para el saneamiento integral del sistema salvadoreño", creándose un "fideicomiso de inversión previsional" que invirtiera dichas reservas en los mercados internacionales, y cuyo objetivo último hubiera sido el pago de pensiones apalancando a las reservas del ISSS y del INPEP de ese entonces.

Todo ello canalizado por un verdadero fideicomiso....lastima no fue así... un sueño perdido.

Finalmente, ¿qué paso en 1996?. La privatización de las telecomunicaciones o ANTEL.

Aquí era más que evidente que el fideicomiso cumpliría muy bien su función debido a la gran liquidez que generan los activos de telecomunicaciones, pues se hubiera impuesto a los inversionistas ser los "fideicomitentes" o creadores del fideicomiso, con la condición especial de apartar de las ganancias de sus propios activos recién adquiridos producto de la privatización un pequeño porcentaje para el fideicomiso (un 1.01% por ejemplo), el cual invertiria en los mercados internacionales, emitiendo "certificados de participación fiduciaria" que se cotizarían en la Bolsa de Valores de El Salvador de conformidad al Código de Comercio, para la cobertura de obligaciones colaterales (pensiones) a cargo del privatizador (estado), por cierto periodo de tiempo digamos 100 años. 

Si, así es. Se hubiera tratado de una obligación especial para los inversionistas. ¿Y Por qué no?. Si el privatizador es el que impone las condiciones del proceso de privatización o así debería ser.... pero lastima... tampoco fue así.

Ciertamente dan ganas de llorar por la insensatez del estado salvadoreño y su falta de preocupación por la deuda previsional, y por las actividades productivas nacionales desde 1992, la perdida de la reforma agraria, incentivos a la producción industrial, apertura a la globalización, ..todo echado a perder.. continuando con esa espiral de planes  carentes de acción, con niveles de guerra "impopular" prolongada alimentada por grupos delictivos.